港股期貨隨著美股高開500百點以上，且於開市的時段升跌比例亦合理，可是，見眾炒客都是在觀望，買賣兩閒！我貓王曾指出現在「派貨指數」偏高，整個港股市場觀看著國內市場，而國內市場又是缺乏方向似的！上週美股的爆破上升，美妙極？但是，我察覺到很多浪頂與浪底都發生在每月的第三個星期五附近，那是美國期指及期權結算的日子 。看納斯達克的爆破形態，依書直說誰敢看淡！又我相信今時今日的國際大戶已進行跨市操作的，有理由相信這是為港股期指做勢的，現恒生數期貨尚有多天才結算，所以，我現在只敢看淡不會大手做淡！居安思危，恒生指數期貨如老是不能上穿8月4日創下的高位，小心！ 「派貨指數」偏高顯示二、三線股的莊家已先走為著！

這數天我貓的狀態欠佳，不便多贅了，看圖！

香港現在提倡給創意工業，可是在某些社區，我貓王真發現有集體「抑鬱燥狂症」的情況，社會背負著「抑鬱燥狂症」的現象，哪裡有光明？「窮」不是罪過，人民縱使是窮，只生活得有尊嚴，以我們香港人的素質，自然會把創造能力發揮出來！把「抑鬱燥狂」的情緒化為「豐盈幻想」！

我貓王來自草根，老實說我不是窮的話，不會去當一個零售的證券經紀？有錢定是要當職業炒家吧！我們在行內的最感受得到的，股市低迷的時候，「抑鬱燥狂」的情緒越演越烈，這樣子，大戶可能會進一步利用悲觀的情緒把股民嚇得更加咀喪！他們的動作很簡單，就是把股價進一步推低，並以到處傳播流言，一則當人們走出舒適區的時候，可能會被嚇得瘋癲，二則他們手口齊做，使索羅斯所謂的對射理論(Reflectivity)充份發揮而更加速了趨勢！

當股價破關的一刻，正是衝破散戶的舒適區的時候，但是美妙的突破會加速股價是前進，技術面的順勢諦義就是如是觀！但是，當股價走入非常又非常的極端價位區域之時，最精煉的炒家都可能都被嚇壞，甚至平時同仇敵愾的戰友也嚇退，這時候噪音干擾著市場的思維，充滿著迷漫、恐慌或妄想。今年三月初高盛發表報告 – 認為匯豐控股(0005)的資本比率問題有風險，維持沽售匯豐控股(0005)的評級，而當時市場大部股份已開始轉強；兩週前花旗亦發表報告，抬舉中移動(0941)紅籌回歸的概念，消息見報的同日，它站立在沽榜的前列，達沽空總量的10%，三天之後的比率更升到18%。前者已明顯是恒生指數的底部，後者最少也發生於國內Ａ股指數的頂部！巧合？所以，我提議在超然大浪之中，不妨加多一點想像力，發揮「豐盈幻想」的力量，想想大戶於底部壓價、於頂部派貨的行為，為達目標無所不用其極！到黔驢技窮之時，最後的招式就是發表一些看似合理，其實是謊言的報告！

不過這裡要補充一點是，極端頂部底部都不容易猜度，尤其頂部可以擴大到無限，100倍的市盈率與1,000倍都是天文數字，市場在意態若狂的時間什麼都可以接受，熟悉鬱金香狂潮的歷史自然理解到的，且大戶需要時間派發，頂部即時的逆轉的機會較為少見，但小型的新興市場大概多時被單一的外資大戶操控，當其撤軍的時候，即時逆轉的時刻常會出現。像港股這山頭眾多的市場，有時甚至會出現大戶打大戶的情況，尋頂的遊戲欲罷不能！另外，參與猜度頂部遊戲的散戶，從頂部炒落時必須以衍生工具操作，無險可守常淪為大戶點心！相反，當股價抵達廉價區域，逆向思維是理性的，搏反彈不成可以長線投資，沒有信心一擊即中者，亦可以以分段購入法入市，此外，很多時當股市反常的創下極端低位時候，最擔心的不是股民，而是政府！很多時其入市目的是政治任務多於金錢任務，於是引起的反彈既急且快，若言投資者不在趁低買入時，待到反彈的時候以較高低的追入，價位自然相差很遠了！

很多朋友看到我貓王這網誌，異口同聲都說我原來這樣的威風！非也，我實則是一個智商 -IQ-低、情緒商數(EQ)亦低得很的狂徒，所以，我一直有寫文章的習慣，目標是提高個人的素質。昨天跌市閒來無事，閱讀別人的網誌，有位醫生仁兄說股市下跌經常會引起病人的「燥狂症」，以我之見，當股市再次下跌，跌入深淵並轉入熊市的時候，使到經濟亦隨之轉壞，社會自然出現集體的「抑鬱燥狂症」，在我工作的地區，每當股市大跌數天，茶樓中午飯市的生意自然差勁起來？在金錢世界裡，人們的行為總是掌控在賺錢之神的手裡？

倘若漫長的跌市展開，相信證券經紀一般比其他人早一步出現「抑鬱燥狂症」，這網誌解說過，當炒客都離場的時候，證券公司的生意就只剩下經紀本身操盤作為把手，此情此景，當成交越是萎縮的話，操作就越顯得困難，越是困難的時候，老闆就越緊張生意，這驅使我們經紀的操作心態短視得很，投資變投機多的是，投機變投資就絕無僅有了，以炒為生者每遇不幸必清貨，每有錯失則心情欠佳，如果這時不懂調節心理，出現「抑鬱燥狂症」是必然的，當然，這可能說出我們某些行家的心底話，行內的高手多不勝數，升跌都控制得宜！此外，在漫長下跌浪中，客戶是接貨潮是浪接浪的，散戶愛揪（撈）底，我們只能盡量拖延客戶的買盤，很難與之爭論，否則得罪客戶、又阻礙工作進度，對工作表現上心的行家，每每又出現「抑鬱燥狂症」了。其實，上述只講述兩組市場心態形成的故事，我貓王老是說：“入市時要瞭解自己是投資、還是投機？”投機與投資的策略都很多，我提議股票炒家的投機要以順勢操作為主，偶爾可以逆轉操作，但當股價跌入廉價區域的時候，投資者可以以揪（撈）底操作方式，買入股票長線持有！人們買賣股票的行為，多會發生在一個心理的舒適區域，這個概念很籠統，大概週線圖、日線圖及分鐘圖都可以找到這個區域，如何定義成交密集區？概括來說，那就是交易最密集、停留時間亦最長的時空！四度空間(Market Profile)是技術分析的一種，以下是統計學的鐘形分佈圖，中心點及附近區域，正好顯示了密度交易區的特點。

說到這裡，我貓王想炒家能於市場賺錢都是「能人所不能」的，所謂「能人所不能」就是減少舒適區域操作吧！這樣子說易行難，為著追求卓越，這麼多年我閱讀過多本炒賣書籍，可是，某些時候感覺是弄巧反拙的，雖然我待價位走出密集區才入市，卻走入高追低沽的陷阱。事實上，投機(炒賣)聖典過份集中技術分析的演述，沒有把市場行情細膩的故事發展併合起來闡釋，新進炒家每每被指標弄得頭昏腦脹，成為驚弓之鳥；而投資聖典更糟糕，甚少解說宏觀經濟的變化，而很多市場故事都是隨著宏觀經濟而變化的，投資者沒有足的認識就不能因應經濟週期定位，進退的策略難定。相關的資料已發表過很多，再講下去可以寫一本書，這我暫時沒有功完成，容後再談。不過，這數天介紹的ARM正好濃縮地訴說一點市場行情發展的一部份。

我貓王的認識的一位行家，自行制作了一個 「派貨指數」，其內容及計算方法有點像ARM指數，ARM指數是上市公司漲跌家數比例，結合漲跌成交量比率，對照兩者之間的關係變化，以求出一條比率線，以這比率線偵測成交流向。至於「派貨指數」的詳細內容，不便在網上透露，而它只顯示散戶接貨的情況，不能充分顯示期指超買的訊號，如果單以這個指數去猜測頂部，並即時沽空的話，風險甚高！有時大戶認為升浪已升至尾聲，他們可能尚有多種策略可以做，不像散戶般直接就聯想到以沽期指及買Put等，所以散戶接貨多的時候亦不代表股市即時見頂。有關ARM指數資料，這位仁姐有詳盡的介紹：http://creamli07.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=1433380

現在，「派貨指數」顯示，散戶接貨的情況嚴重，比起六月的時候嚴重得多！我們必須理解一個情況，很多時候在升浪的尾聲，眾多弱勢的二、三線股已經拒絕運行！自7月13日升浪以後，己打破了「派貨指數」於六月的負面訊息，可是，當匯豐控股(0005)於8月3日收市時宣佈2009年中期業績以後，恒生指數期貨於翌日高開後，眾多的股份亦跟隨匯豐控股的所謂利好消息高開；之後，中國移動(0941)亦受著大行調高評級，股價上破阻力，亦為市場的氣氛加添動力，很多股份繼續接力創新高；好了到港交所(0388)在業績預期之下突破市場 ，現實的是，恒生指數的走勢只出現多天横行的狀況，「派貨指數」亦不見改善。上週五，我聽見股民把跌市的原因歸咎於國內股市的影響，美國市仍然是牛氣沖天，如國內行情稍為回順，則雨過天晴！可是，我們這邊廂沒法制作美國的「派貨指數」，亦找不到美國ARM指數的資科，不敢否定這個說法！

今天憶記數天前講述「盤整突破 –sideway break」的一文中，收集的數個案例之中，其中我貓王的客戶沒有真正買賣過港交所(0388)，可能這樣就忽略了一些重要的細節，這並不是一個上佳突破的案例，有時察覺某股份的股價正在突破時，如何決定是否追入？那會否是莊家設下的陷阱？港交所當天只是炒預期的，翌日市場得知業績結果以後，股價立即回吐！每當股價在缺乏消息的情況下飈升，我老是收到無數的質詢，要求一個上升的理由！他們拒絕相信這是一個技術形態的突破，每每找到心理上感到舒適的理由後，亦即股價再升值以後，這時他們寧願以更高的股價接貨，而這些價位區域亦通常是一個交易的密集區。因此，倘若是突破是由消息或是預期消息催生的，則要留意在這個消息充滿消化後，股價隨即打回原形！這樣子，我為突破操作設下了一些規限，這就是:

.... 突破操作, 以中型股及大型股操作為主;
.... 突破時沒有消息比有消息好;
.... 成交量必須足夠, 最好在20天平均成交量的1.5倍以上;
.... 惟成交量在數倍之上, 則小心莊家設下派貨陷阱;
.... 指數的波浪形態正處於3及5浪運行之中.

可能還有很多規限遺漏了，最近我貓王狀態久佳，未能想出來；現在，讓我再舉一個案例，阿里巴巴(1688)是IT界的愛股，8月13日股價突破，大概很多馬雲的迷哥迷姐追入吧！相信當天是市場大戶順著當天收市的業績預期，順勢炒上。可是，翌日在業績平庸的消息出場，股價亦要回調了，當然在「派貨指數」偏高的情況下，假突破機會亦很高！

我貓王能在這個投機行業生存這麼多年，是萬幸的事！撫心自問，我的心理素質不足，非能成就大業，於是我不斷從讀我的日記，希望提高操作的效率！對於炒股操作來說，以今天的資訊科技配合，我們站在市場最前線的，其實不比其他散戶占優，尤以日線圖為操作時間框的為甚，沒有訂購即市大利是報價的，亦沒有什麼大不了！上週五本網誌登出「中移動(941)這隻狼?」一文，略述了一點觀察盤路的技巧，這其實並不是什麼大秘密，眼見很多日夜流溜連證券公司的炒客，老是把頭埋沒在個別股票價位的跳動上、大手的買賣或排隊盤的多寡等！以冰山一角的資訊分析整個市場，反觀不少投資無緣接觸即市資訊者，會以一個較為宏觀的角度觀察行情，這樣子，免除了很多市場大戶堆砌出來的假象！

了解我貓王的仁兄都知道，我素來喜歡以一個宏觀界面勘察市場，數天前我亦謂行情將轉淡，我重申一點我可能會錯，炒家看錯市是平常不過的事宜，在看不到大方向的時候，可以運用不同的策略輔助，可多以短線操作行事，或短至即日炒作等為主，當然這樣的操作回報率定必不會太高！而我們經紀無奈的工作，就是天天要找尋買賣對象！經驗所得，即使斷定股市到頂，它每每不會即時下挫，還要經歷一段派發期後，才踏入明顯的下跌趨勢，這樣我們仍然可以找到很多炒作機會，假若現在我對市場備有戒心，連最喜愛的回吐操作形態亦有所保留，務必要速戰速決，舉例，昨天港交易所(0388)經超過10天盤整後突破，若然昨早第一時掃瞄得知的話，可以瀟灑走一轉。

至於上週突破的中移動(0941)，我貓王雖視之為狼，要殺其朝夕勝景的話，則要追入之！又昨天的蒙牛(2319)圖形雖然是複雜點，但是仍舊是一個可舉的案例！

我貓王每每解釋股市是一種多人對壘的搏弈遊戲，它分開好淡兩方的對壘，一旦一方不敵，另一方則殺得勝起，後又很多跟風炒家加入，又有些倒戈，繼續深入敵方的腹地！狹路相逢勇者勝，勇者的決擇來自平日的鍛鍊，昨天開市之前，若以日線圖形態觀察半新股金隅(2009)，仿似的陰陽燭十字胎已形成，美中不足其下跌期不足，標準８至1０棒區域未出現，但是從基本面想，半新股的包銷有條文規定的灰色地帶，於上市初期內可以參與以維持股價的穩定，這亦解釋了為何半新股每每下挫到招價不遠的區域時，有形之手就會出現，可是數金隅(2009)雖下挫，但距離招價仍遠而可能尚有下跌空間！這樣子，迫得我們不得等待它起時追入，以免其下挫時被套牢。

好了，其實這一場遊戲亦不容易玩，市場大戶每每在迅雷不及掩耳之際，就可以把股價推高多個價位，我貓王提議各位應早把有突破可能性的股份搜尋出來，至於突破警報則必須交給報價機或網上較件操作，因人總會有分心的時候！

1986年3日27日收市後，香港、遠東、金銀、九龍四會宣布正式停業，4月2日，香港聯合交交易所在備受注目的情況下正式開業，並透過電腦系統進行證券交易，改進了四會時人手操作的報價及買賣程序。聯交所的所址設在中區交易廣場2樓，占地約45,000平方英尺，其中交易大堂已占地25 000平方英尺，在當時來說，配備了最先進的電腦交易系統。

開幕時由當時港府財政司彭勵治主持按紐儀式，聯合交易所交易系統便開始運作，第一隻成交的股份是太古洋行。當日聯交所股票成交達3,300萬股，成交金額2.26億元。同年10月6日，在港督尤德爵士的主持下，香港聯合交易所經過6個月的運作，宣布正式開幕。自此，香港證券業進入一個新階段。

香港聯合交易所的正式運作，解決了四會並存所造成的種種問題，諸如激烈競爭所產生的上市公司質素參差不齊、各會報價不一等，再加上以電腦買賣代替過去公開叫價上牌的傳統買賣方式，使每宗交易都有時間的記錄，買賣雙方身份均可追尋，使政府的監管工作更能有效進行，大大改善了海外投資者對香港股市的印象，推動了國際化的進程，1986年9月22日，香港聯合交易所獲國際證券交易所聯會(The Federation International des Bourse de Valeurs, 簡稱 FIBV) 接納正式成為會員，香港證券市場在國際化道路上邁出了重要的一步。

上述的一段歷史，似乎對研究股價波動的研究員沒有什麼參考價值。事實上，正因為當年聯交所之成立，本地股票市場得到國際認同之下，外資投資銀行及基金公司始後相繼倒登陸，使得香港的金融行業得以高速發展！而我貓王是一個尋根究底的傻子，思索了很久，1986年4日2日代表什麼？港交所選擇於復活節假後開業，是代表當時香港股票市場的新的一頁吧？

最近我貓王疏於寫作，人們說我看錯市而遁隱了？鴕鳥政策是也！我得辯護一下，炒家看錯市是平常不過的事宜，若看不到大方向時，多以短線操作行事，即日炒作等為主，操作策略多的是！而我甚至可以龜縮賺取客戶的佣金了事！沒有甚麼大不了！

匯豐控股(0005)公佈了業績以後，行情淡靜非常，而我貓王看到很多股份似乎剛突破不久，行情未虞大幅調整。如今中移動(0941)佔恒生指數的比例為15%，而匯豐控股(0005)只佔12%，近月每當中移動上衝時，每每股市到頂之時，今它在密集區撗多天，當它走穿這個內困的局面，我們自然看到大勢。另一方面，一些龍頭的國企如鞍鋼股份(0347)、江西銅(0358)、中國遠洋(1919)等前幾天相繼創了新高，現在似乎在回吐之中，以我簡化波浪理論的分析，完成一個「之」形走勢的話，則應當加倍小心。

今天我貓王又想講一講匯豐控股(0005)，表面它的業績蠻行，不過隨即表示要到上海上市，子公司恒生銀行(0011)在業績倒退後派息不變，蛛絲馬跡顯然，匯豐控股仍然擔憂著現金流的問題？而渣打集團(2888)更搶先一步批股，與匯豐控股對著幹！多間投資銀行表示從證券交易中賺取了利潤，而我坦言未有時間充了解這些所謂「利潤」的結構，如果其只是賬面上的資本增值，非現金流的收入，這就相等於我們正居住的樓宇增值了，名義上稱為有錢人，卻沒有吐現？我亦聯想到當年日本的金融機構只互相控股份來維持高企的股價，這非現金盈利支撐的股價不可維持太久，我已不考慮匯豐控股作為長線投資了！

今早查閱明報財經網站的匯豐控股(0005)沽空比例圖，看它被沽空的情況不嚴重，看這次調整幅度不太甚。但是，我貓王認為現階段必須要提高警覺，尤其是長線客，是不宜入市的！

.....前恆生銀行(00011)大班柯清輝突然宣佈加盟國際資源(1051)，任獨立非執行董事及副主席職位，全城哄動，股價一天上升39%，由0.415元升至0.58元，市值增加23億元，至81億元。之前入股的基金巨星雲集，當中包括 Blackrock、Bennelong、 Franklin、 Schroder、 Legg Mason、西京投資、大摩與中國科技（ 985）等，當股價大瀉之後，各路人馬更趁機增持，例如 Legg Mason在 7月 3日就以 0.45元增持近 3800萬股，而 Schroder在 6月 30日以平均價 0.581元增持逾 4000萬股。

據說，國際資源收購的 Martabe金銀礦項目，礦區面積達 1600平方公里，目前僅就其中 30平方公里探明儲量，已有黃金約 600萬盎斯、白銀 6000萬盎斯，設計產能為首 5年（ 2010年至 2015年）黃金年產量 25萬盎斯，由於生產成本平均每盎斯只 230美元，以現時金價計，毛利達 1.75億美元，約 13.6億港元，保守估計每年盈利有 12億元，國際資源急升後市值 82億元，預測PE都未夠8倍。

.....站在我們散戶的角度看，實在無法證實國際資源資料的真偽！集團前身在前主席黄金富的撫弄之下，給人們的印象強差人意！事實上，很多上市公司的管理層變換、業務變換、以及公司名字變換之後，背後卻同樣的被同一批莊操控著，作謂換湯不換藥，有些資料是我貓王作為一名業內人士不便披露，大家心裡有數吧！這兩天與行家傾談過，估計以黃金富的一股傻氣，怎能引來眾多基金的垂青？集團融資(Corporate Finance)的任務就是要把投資項目與投資金錢拉攏在一起，大概Owen L Hegarty這位礦業老行專知道哪裡有項目吧，今天我看這位併購大將就如韓信點兵，我們一致認為這集必然會繼續融資，所以，必須找來一位融資高手，為集團謀求更龐大的資本！柯大俠在銀行界有廣闊人脈，自然適當的人選吧！此外，他是形象穩健的銀行家，可為公司增添穩健的作風。同時，集團亦委任前五礦集團高級管理層馬驍為該公司執董及副行政總裁，亦可以想像集團利用他們打通國內的人派。

....我貓王思索久遠，相信我們不能忽略一位鎖匙人物，就是退位讓賢的劉夢熊博士！他是香港中資企業IT部門主管，獨立親北京人士，曾經參加2006年香港選舉委員會界別分組選舉但落選，亦都曾經多次在港台《講東講西》節目裡面擔任嘉賓；現時是全國政協委員，以他敢言的風格，對權貴的批評毫不留情，是助學先鋒，在政界、學界及高界都頗有人脈，且形象正值！我想其後台亦不簡單！他曾建議，中國應該逐步增加黃金儲備至5千噸以上，應對美元貶值帶來的通脹。作為一位國際戰略研究的專家，他所言非虛！今天他的行動，是否出於一股愛國的心？我又想國家的礦業集團出外併購的行動屢屢受阻！如此這般，劉夢熊等這幫人就包裝這一個集團，形象上就不像中國的國企，而它卻可能是國家的海外顧兵？這純粹是我個人的推測，我維持以投機的態度看待國際資源，於每一個牛市之後，總有一些買殼轉形的上市公司創出軒然大波，但是，當中亦不乏一、兩間公司會掘起來的！多年來，很多業務發展起起沉沉的紅籌公司老是維持著於香港的上市地位，相這是為著作收購戰而作出準備的！但是，國際資源究竟要多少時才締造出盈利，單獨概念難以支持股價！我提議最簡單的操作方法就是以技術分析確認推測！形態出現時走一兩轉無妨！

PS.我貓王是持牌人士, 現沒有國際資源(1051)的股票.