這幾天的飯局裡，行家及相熟客戶相繼問候，謂我貓王這個多月於網上遁隱，會不會發生甚問題？是呀！不知怎麼，突然對寫作提不起勁吧，我很疲累，極需要休息！今早閒來，看到網上有留言指半新股361度<01361>為老千股，而它上市數天以後，亦有行家說這個企業其實已面臨倒閉，只是財技專快速使其起死回生，趕緊在消費股熱潮下上市！無論如何，其賬目都是經過國際核數公司審核才過關的，縱使是老千亦有蛛絲馬跡可尋 。

我貓王這個港燦的行為有點異樣，看到361度<01361>的招股宣傳時，第一時間想起的是想買一雙361度的運動鞋試一試，嘩啦！這是彼得．林區(Peter Lynn)研究股票的態度嗎？非也，我真的很喜歡這個品牌的名字，而且我亦喜歡天天穿上不同的運動鞋上街吧！可惜在香港似乎不容易找到相關的產品售賣？361度<01361>作為一間推廣品牌的公司，其公關攻勢亦不簡單，招股期間動用一眾靚模，如周秀娜和Angelababy，以全身361度的運動服，展現年青活力一面，大概期希年青股民亦參與參請吧。有評指出是這個內地第三大運動品牌， 一直都以大陸二、三線城市為據點，集團指出今年勢要搶佔一線城市的年青市場， 消費群體主要由年齡介乎16至25歲不等的消費者所組成。

與較早上市的體育運動企業，361度<01361>的起步較遲及規模亦較少，所以，短期業績可能仍突出其高增長的特徵。集團上市的獨家保薦人，美林表示，其2009年6月止的年度業績理想，相對去年，營業額上升162%至34億元人民幣，盈利增253%至6.32億元人民幣，高於預測15%。361度為內地運動服飾股首選，目標價由5元升至5.5元，評級「買入」。美林表示，以收入及盈利計，361度今年可晉身為內地品牌第三大預期明年首季訂單增長32%，相比同業李寧<02331>、中國動向<03818>及安踏<02020>11.6%-18%。依其財務資料看，361度<01361>的盈利2007年的股東應佔溢只為利為2千2百多萬人民幣，兩年來躍升28倍！這個商戰實例定必成為MBA重要案例！有評論指出其08年財年就因大幅拓展分店網絡而令盈利勁增6.8倍，鼓勵分銷商急速開舖，因而大幅延長了分銷商的「賒數」限期，賒數期111日 超同業逾倍，令應收帳款大升超過5倍。最新的年報指出，分銷點增至6055個，與李寧<02331>相約而或有飽和之兆，同時看到資產負債有15.9億的應收賬之餘，亦有12.2的應付賬，相對34.4億的營業額，是否偏高？應收與應付偏高是零行業的特徵，但是把賒數期刻意拖長，必定隱藏風險，今團已貴為上市公司，亦可能為供應商放心放貨，這是一個三角債的故事吧！今挾持半新股之光芒，及供應商與分銷商之合奏，合力打造高速增長的神話，至於風險嗎？打完市場戰再算！這樣子我貓王預期集團未來的財務壓力而仍需要進行融資活動，但是，這些急速擴張的企業，只要牛市不死，它們仍然是市場的寵兒！可是，當行情轉淡的時候，就要小心。

361度<01361>招股價介乎3.15至4.35元，最後以3.61元定價，取宣傳之效。上市之後又曾在3.61元這個價位徘徊，成為重要的支持及阻力區，招股價的重要性，我貓王已經闡述過，今不贅了 - 而361 這個數字，我覺得有很大的玄機，此中的真意，大概我未够功力訴說吧！

香港這個城市生活緊迫，有感人在江湖，身不由己 。我貓王於9月抱恙後，一直提不起勁工作，可幸上天的眷顧，業績仍是不過不失的 。近期為著幫助親戚的生意又忙起來了，無暇寫作而悶極了！我親戚這盤的生意已了無生氣，但是很多善後工作要處理，煩惱也！條條大道通羅馬，看過別的行業的賺錢方式，才知道世界是這麼廣闊的，人們喜歡炒賣，這是後工業社會的一個現象，我的筆記早已把這一點記錄下來，可是，當自己處身股海之中，自己也搞不清自己是沉迷於紙醉金迷的賭博中，還是把它嚴肅地看成一個事業？看著年邁的親戚工作，才知道建立一個企業猶如萬里長征，來得不容易！慣做乞兒懶成官，有時真的有點擔心親戚的企業會掘起來，這樣我則更無暇觀察股場的變化？少了很多樂趣！但是，他的工作態度啓發了我對待自身事業的態度，金融經紀雖不過是一個小人物，而今時今日的香港人浮於事，我們這些日過中天的中年人，工作機會亦來得不容易，珍而重之吧！

生活雖然是忙碌的，亦不忙學習，我貓王真是終身學習的典範，但是想得讀書頭已白，我覺得老是學習仍然缺乏前瞻性，應該提倡創造才對，所以我對陳腔濫調的學院課程已提不起興趣。話說回來，上週六多得同事兼同學緊急來電，我從睡夢中醒來仍趕及參與雅虎網誌的yam group舉辦的「江恩理論」初級課程，這個課程雖然不是十足創意的，但是資料十分充裕，江恩在生的著作，沒有詳盡闡述他運用的技巧，只靠後人從其文字的蛛絲馬跡慢慢的續一發掘出來，而且很多江恩著作只以外國市場為藍本，得物無所用，大概初學者上了這個初級課程，再加練習者，應該可以在長期及中期發揮到效用了 。如果多一些這樣的創造性產業，我相信香港才有希望！我亦提議大家在他們再辦課程時，報明參加！

踏入正題說股市，今天大演冒子戲法的中國無線(2369)午市上升19%，它大概在9:55AM起飛，而這時的期指卻處一個小型的頂部，相信莊選擇這時發動攻勢，一則是逃過即市炒家的耳目，普通來說開市時段是最喧嘩的，如果一開市就搶上，自然會引來很多跟風客，二則亦要快過一快動能炒家(Momentum trader)的動作，相信十一時多這一批炒家接收了資訊商的資料後，進行掃瞄之後，看見這個美妙形態，可能亦望塵莫及！中國無線(2369)今年的中年業績轉虧為盈，市場對國內3G憧憬之下其具炒作概念，可是其資本開支驚人，對未來業績成果有一定影響。今股價上破１元，非專業的散已望而生畏，這樣子，相信短期內股價仍會偏強，但是個人覺得現時買入作長線投資是具風的！

Intermarket Technical Analysis for the New Era
(Workshop & Book Show)

跨市場新技術分析取勝法

Host Speaker: Mr. Ricky Suen Wan-hei (孫運喜先生)
(Chief Editor of iMoney Magazine & Author of 3 Best-Sellers)

Guest Speaker: Mr. Arthur SHEK(石鏡泉先生)
(Associate Publisher & Head of Research Dept. - HK Economic Times)

Course will be conducted in Cantonese
Books for Sale will be in English and Chinese
DATE: October 24, 2009 (Saturday)
TIME: 2:00 – 6:00 p.m.
VENUE: Excelsior Hotel (3/F, Kellett Room III), Causeway Bay,
Hong Kong

(詳情請參考 earlthorn 的網站, http://www.earlthorn.com)

我貓王經常強調，看不到大方向的時候就只作短線操作，老實說，我看到大方向的時候不多，所以經常都好短視，房地產的投資應該是非常長線的投資！可是，很多朋友與客戶以為我這個金融經紀是萬能的，每每徵詢我房地產投資的意見。事實上，我對房地產的認識十分不足！天呀！買樓這人生大事，問著我時真的壓力好大呀！答與不答是兩難，今年初時我發表過對內房股的看法，真的全錯！我檢討過以後，是我只把房地產投資作為消費品看，這雖已比很多人還認為房地產是必須品的看法超前了。可是，房地產今天已成為一種特別的商品(Commodity)，世界不公平，草根階層窮無立錐之地，而財閥、富人、甚至政府則相繼在這個商品市場追逐，製造片面繁榮，而繁榮的背後就是隨時爆破的泡沫，資本主義的混亂嗎？這是經濟學家熊彼德(Joseph Alois Schumperer)所預警的！亦是革命哲學家馬克思(Karl Marx)所憂慮的！

金融海嘯一週年了，多個專家出來發表言論，我貓王最深刻的是施永清的發言，謂國內客戶來港買房的情況，使香港的房價跌不得，似乎看不通未來樓市的發展，卻提議供得起樓的人該買樓！比起年前他率先裁員的行動是個大對比！但是，無能力上車買樓、又沒有公屋的香港人，真的叫苦連天？陶淵明時代可在鄉間避世，今天城市人已無路可走！可想無殼蝸牛之苦！據我所知，現在很多剛出道的年青人索性繼續半供讀，因為在收入少的情況下，才有資格申請公屋，直至配到自己的公屋後才考慮就業的問題，這樣子，我愈想愈心有餘悸，今時今日的香港，亦愈來愈多人踏入炒家這條路，這是貪婪的問題，還是社會做成的？光怪陸離！記得98年聽過施永清講坐，提議當時暫時不適宜投資房地產，準了！可是，這位老行專今天也投降，現金是王 – Cash is King，今天南來客都是手持現金的，我們土生土長的香港可能已被邊沿化了，全都淪為二三等公民吧了！

以下是我貓王試以中原地產製作的指數圖看看今天的香港的房地產走勢，但是，這只是局部的數浪方法而已，較樂觀的看法，今只不過是一浪中的可能５浪，調整後的升浪更驚人！但是，倘若現在是97年以來的反彈浪，前景不樂觀？後市的發展，我相信十分看重中國宏觀經濟的變化！

我貓王早陣子抱恙，頭昏腦脹的了兩個星期。復原期間天天聽點音樂以輕鬆身心，想不到這樣子，工作的衝勁就慢下來了，炒股與寫作的靈感都飄到九霄雲外，幸得一班老客戶的眷顧，不然的話已在股場消失！

技術分析真的引人入勝，我們必像偵探般，才能看到市場的真目，而買賣的策略就視乎分析的深度而定！之前，我貓王解說過期指在21,200是一個重要的位置，這個多月來不斷向客提這個重要關口，上週當指數天再抵達這關口時，看到成交量明顯不足？而股市亦沒有一下子掉頭向下，八月的闖關失敗後，回吐卻未能扭轉向好的局面，昨天外圍在向好之下，期指順利衝穿21,200，自然再來一著急升，現在又是進行猜測的時候，頂部何時再現？而今我亦未能計算出新的時間共鳴點。現在，退場的問題是最大爭議的，各國在金融策略上是舉棋不定的，但是，似乎在金融市場浮游大鱷一刻不容緩！就是看到弱勢政府的死穴，再進行殺伐！明天是美國三重期貨結算的日子，且看後市如何？

思捷環球（0330）公佈截至今年６月底全年業績，純利47.45億元，跌26.43%，每股基本及攤薄盈利為3.81元，建議派末期息0.72元是去年減少了的，但同時建議的特別股息1.33元，將共派2.05元。瑞銀集團發表報告指出，調低思捷投資評級由「買入」，降至「中性」。業績公佈之前，思捷環球股價表現強勢，該行料未來一段時間會出現整合，直至批發業務有復甦跡象，以及思捷公布更多策略細節，由於思捷擁有較高現金水平，該行亦將其目標價由55元，升至57元。週四開市時，思捷環球業績的消息已見報，股價隨即以低於前天收市價的10%開出，跌破了重要的支持位，可是，一眾炒客卻無懼當前的壞事，狂接大行沽出的貨量，然而，其股價整天都是貼著全日低位而運行的，即告訴我們這是一個正在下跌的狀況！到3時後才有買盤支持，強力反彈以50.9元收市。

我貓王曾於09年7月5日這網誌發表「思捷高層大逃亡」一文，可是大戶當時正要與我們散戶捉迷藏，美妙的股價走勢牽引，人們自把之前醜陋的故事忘卻了！相信這又是投資與投機的一個故事，投資者緊跟著基本面的變化，但是基本因素不會一下子反應出來，有時它甚至會反其道而行！至於基本因素為何在短時間與股價背道而馳，這當然與市場不同派系未能同時對基本因素作出妥協的一個訊息，另外則可能是有心人在背後正在進行其他部署。以思捷環球的圖表觀察，可以推測到近期一些部署，8月14日其股價出現一個水平突破，突破三週前創出的高位，其成交量竟然低於前一天未突破時的，且同日沽空量卻突然增多，換言之，其背後可能是有形之手推高股價，以利大戶在高位沽空。此外，週四思捷環球股份有拋空1.3億，占本身股份成交的13%，顯然沽空情況沉重，縱然昨天股價再度找底，我認為即使出現反彈，都只會是曇花一現的事，提議已入貨者見反彈即要沽售，52.5元已可能遇上阻力，未持貨者不妨等到44元(未除淨)左右才考慮入市，還要謹記到時可能只是第一個反彈而已！

港股期貨隨著美股高開500百點以上，且於開市的時段升跌比例亦合理，可是，見眾炒客都是在觀望，買賣兩閒！我貓王曾指出現在「派貨指數」偏高，整個港股市場觀看著國內市場，而國內市場又是缺乏方向似的！上週美股的爆破上升，美妙極？但是，我察覺到很多浪頂與浪底都發生在每月的第三個星期五附近，那是美國期指及期權結算的日子 。看納斯達克的爆破形態，依書直說誰敢看淡！又我相信今時今日的國際大戶已進行跨市操作的，有理由相信這是為港股期指做勢的，現恒生數期貨尚有多天才結算，所以，我現在只敢看淡不會大手做淡！居安思危，恒生指數期貨如老是不能上穿8月4日創下的高位，小心！ 「派貨指數」偏高顯示二、三線股的莊家已先走為著！

這數天我貓的狀態欠佳，不便多贅了，看圖！

香港現在提倡給創意工業，可是在某些社區，我貓王真發現有集體「抑鬱燥狂症」的情況，社會背負著「抑鬱燥狂症」的現象，哪裡有光明？「窮」不是罪過，人民縱使是窮，只生活得有尊嚴，以我們香港人的素質，自然會把創造能力發揮出來！把「抑鬱燥狂」的情緒化為「豐盈幻想」！

我貓王來自草根，老實說我不是窮的話，不會去當一個零售的證券經紀？有錢定是要當職業炒家吧！我們在行內的最感受得到的，股市低迷的時候，「抑鬱燥狂」的情緒越演越烈，這樣子，大戶可能會進一步利用悲觀的情緒把股民嚇得更加咀喪！他們的動作很簡單，就是把股價進一步推低，並以到處傳播流言，一則當人們走出舒適區的時候，可能會被嚇得瘋癲，二則他們手口齊做，使索羅斯所謂的對射理論(Reflectivity)充份發揮而更加速了趨勢！

當股價破關的一刻，正是衝破散戶的舒適區的時候，但是美妙的突破會加速股價是前進，技術面的順勢諦義就是如是觀！但是，當股價走入非常又非常的極端價位區域之時，最精煉的炒家都可能都被嚇壞，甚至平時同仇敵愾的戰友也嚇退，這時候噪音干擾著市場的思維，充滿著迷漫、恐慌或妄想。今年三月初高盛發表報告 – 認為匯豐控股(0005)的資本比率問題有風險，維持沽售匯豐控股(0005)的評級，而當時市場大部股份已開始轉強；兩週前花旗亦發表報告，抬舉中移動(0941)紅籌回歸的概念，消息見報的同日，它站立在沽榜的前列，達沽空總量的10%，三天之後的比率更升到18%。前者已明顯是恒生指數的底部，後者最少也發生於國內Ａ股指數的頂部！巧合？所以，我提議在超然大浪之中，不妨加多一點想像力，發揮「豐盈幻想」的力量，想想大戶於底部壓價、於頂部派貨的行為，為達目標無所不用其極！到黔驢技窮之時，最後的招式就是發表一些看似合理，其實是謊言的報告！

不過這裡要補充一點是，極端頂部底部都不容易猜度，尤其頂部可以擴大到無限，100倍的市盈率與1,000倍都是天文數字，市場在意態若狂的時間什麼都可以接受，熟悉鬱金香狂潮的歷史自然理解到的，且大戶需要時間派發，頂部即時的逆轉的機會較為少見，但小型的新興市場大概多時被單一的外資大戶操控，當其撤軍的時候，即時逆轉的時刻常會出現。像港股這山頭眾多的市場，有時甚至會出現大戶打大戶的情況，尋頂的遊戲欲罷不能！另外，參與猜度頂部遊戲的散戶，從頂部炒落時必須以衍生工具操作，無險可守常淪為大戶點心！相反，當股價抵達廉價區域，逆向思維是理性的，搏反彈不成可以長線投資，沒有信心一擊即中者，亦可以以分段購入法入市，此外，很多時當股市反常的創下極端低位時候，最擔心的不是股民，而是政府！很多時其入市目的是政治任務多於金錢任務，於是引起的反彈既急且快，若言投資者不在趁低買入時，待到反彈的時候以較高低的追入，價位自然相差很遠了！

很多朋友看到我貓王這網誌，異口同聲都說我原來這樣的威風！非也，我實則是一個智商 -IQ-低、情緒商數(EQ)亦低得很的狂徒，所以，我一直有寫文章的習慣，目標是提高個人的素質。昨天跌市閒來無事，閱讀別人的網誌，有位醫生仁兄說股市下跌經常會引起病人的「燥狂症」，以我之見，當股市再次下跌，跌入深淵並轉入熊市的時候，使到經濟亦隨之轉壞，社會自然出現集體的「抑鬱燥狂症」，在我工作的地區，每當股市大跌數天，茶樓中午飯市的生意自然差勁起來？在金錢世界裡，人們的行為總是掌控在賺錢之神的手裡？

倘若漫長的跌市展開，相信證券經紀一般比其他人早一步出現「抑鬱燥狂症」，這網誌解說過，當炒客都離場的時候，證券公司的生意就只剩下經紀本身操盤作為把手，此情此景，當成交越是萎縮的話，操作就越顯得困難，越是困難的時候，老闆就越緊張生意，這驅使我們經紀的操作心態短視得很，投資變投機多的是，投機變投資就絕無僅有了，以炒為生者每遇不幸必清貨，每有錯失則心情欠佳，如果這時不懂調節心理，出現「抑鬱燥狂症」是必然的，當然，這可能說出我們某些行家的心底話，行內的高手多不勝數，升跌都控制得宜！此外，在漫長下跌浪中，客戶是接貨潮是浪接浪的，散戶愛揪（撈）底，我們只能盡量拖延客戶的買盤，很難與之爭論，否則得罪客戶、又阻礙工作進度，對工作表現上心的行家，每每又出現「抑鬱燥狂症」了。其實，上述只講述兩組市場心態形成的故事，我貓王老是說：“入市時要瞭解自己是投資、還是投機？”投機與投資的策略都很多，我提議股票炒家的投機要以順勢操作為主，偶爾可以逆轉操作，但當股價跌入廉價區域的時候，投資者可以以揪（撈）底操作方式，買入股票長線持有！人們買賣股票的行為，多會發生在一個心理的舒適區域，這個概念很籠統，大概週線圖、日線圖及分鐘圖都可以找到這個區域，如何定義成交密集區？概括來說，那就是交易最密集、停留時間亦最長的時空！四度空間(Market Profile)是技術分析的一種，以下是統計學的鐘形分佈圖，中心點及附近區域，正好顯示了密度交易區的特點。

說到這裡，我貓王想炒家能於市場賺錢都是「能人所不能」的，所謂「能人所不能」就是減少舒適區域操作吧！這樣子說易行難，為著追求卓越，這麼多年我閱讀過多本炒賣書籍，可是，某些時候感覺是弄巧反拙的，雖然我待價位走出密集區才入市，卻走入高追低沽的陷阱。事實上，投機(炒賣)聖典過份集中技術分析的演述，沒有把市場行情細膩的故事發展併合起來闡釋，新進炒家每每被指標弄得頭昏腦脹，成為驚弓之鳥；而投資聖典更糟糕，甚少解說宏觀經濟的變化，而很多市場故事都是隨著宏觀經濟而變化的，投資者沒有足的認識就不能因應經濟週期定位，進退的策略難定。相關的資料已發表過很多，再講下去可以寫一本書，這我暫時沒有功完成，容後再談。不過，這數天介紹的ARM正好濃縮地訴說一點市場行情發展的一部份。