今日股市又大跌，一眾散戶愛股又成為重災區！港股似乎已不講理性，股價怎麼便宜都顯得豪不吸引。我們怎樣去解釋當然的現象？專家也頭痛？

剛在「經濟通」讀到一則這樣的新聞，根據最近最西南財經大學調查發現，讀書多不絕對代表炒股的成績。

在一個叫《中國家庭金融調查報告》指出，能夠在股市賺錢的家庭，只用22%，有77%家庭炒股都是來來回回的輸輸贏贏，辛苦返來得個吉，還輸掉了心理壓力！有趣的是報指出，股市裡有33%獲利的人，小學程度的就37%！不過讀到大專或以的股民，大約都只有兩成人賺錢。我貓王一看，覺得這個報告是以偏蓋全的，我已經寫過，自己的調查發覺，長者股民永遠比年青人容易賺錢，我想原因大有幾個：

長者的投資EQ比較強；
長者的選股比較保守；
長者較多時間關注股市。

而上述的調查市忽略了一個現實的問題，就個國內人口結構的問題，相信老股大都是50後以上的年齡，這批人多只是受過小學的教育，所以，長者在股市較優勝，這個結論應該在世界各地都適用，這是不爭的事實。

見到這段新聞很感觸，因為昨天我貓王的氣功老跟我們說，自古以來「窮文富武」，因為練武很花時間、還要花錢去找好師父！但是，我想來這話會不會是本末倒置的？我一直在想，有武夫的性格才容易致富？我當年真太傻，花了很多時與金錢去找氣功及武術師父，今覺得人到中年，遺憾的是功夫仍學不成，性格又改不了！但是，我年長了，對人對事有自己的一套哲學，我根本不信什麼調查報告，今我反而重新相信“書中自有黃金屋”的說法，且讀書可以閉門造車，我們不需要去找師父，自己就是自己的師父！

這一個剪報我貓王已剪存了數年，最近見有國內證券公司借用了這個模型演述分析，而我亦見有財經作家以它為週期分析的模型。如果這三言兩語就說完「投資時鐘」，我覺得比較粗糙一點，我相信還有一個比較完整的版本，暫時把你收編，看看配合其他經濟現象如何演繹？

今早很多同事都在談紫金礦業（2899），它昨收市後公佈首季賺10.70億人幣，同比倒退23%，業績欠佳拖累股價挫勁跌，收市報$2.63，暴跌10%，我貓王的計算，支持位可能在$2.50，但是，我並不是推介這股，只是指出這一個市場現象。

首先，它正在大小下降三角型中運行，其次，我們可以在經濟通網站找到它的沽空記錄，一切已盡在不言中：

今午與同舊同事午膳，有人謂去年股市每每邊市運行，期權著，輸通街也！但是，我貓王鼓勵他們千萬不要放棄期權，事實上，兩年前我參與港交所講座的時候，主講人都說過根據他們的統計，短倉(Short)期權收權金是散戶較多的！我們可以想像，大戶知到方向，他們會做主攻手，所以只有大戶才做大量的長倉(Long)。另一方面，上述的例子可以看到，捕捉爆炸力的下跌趨勢顯然是容易得多！不過，紫金礦業（2899）沒有期權成交！如果有的話，在早一天建倉，計算並購入適當路程的期權，一張期權一兩天之內就可以增值數倍！

但是想深一層，如果上述是一個上升三角型態，我們又可能看什麼盤路確認它會爆炸性的發動上升趨勢？

ps. 我貓王沒有在這隻股票上操作, 但提醒期權是高風險的，多做功課，小注宜情。

.....2011年6月22日見報，有「牛央」之稱的民企專家，即西京投資以私人的名義購入2,050萬股，同時亦Atlantis Capital的名義購入同樣的數量，兩者的持股量已達6.08%。

.....2011年6月30日，未期息除淨。

.....2011年8月3日見報，人和商業（1387）獲花旗首予「買入」評級，目標價2.49元，刺激當日股價急升13.92%，收報1.8元。

人和商業（1387）於3月27日宣佈的去年未期業績盈利增加44%，但不派息！今日細心看其賬目，經營邊際利潤竟然高達330%！傲視同行，去年共斥資12.47億元回購8.52億股，三月尾公佈了公司的管理層回購積極，但不肯派息，真耐人尋味！

2011年12月9日見報，《信報》引述消息指，中渝置地（1224）主席張松橋拖欠人和商業20億元人民幣的賬款，並商討延長交易至明年初。後張松橋又否認與之有關！

2012年4月30日見報，人和商業（1387）董事長兼行政總裁兼執行董事，於3月30日以每股平均價0.548元，增持1億股，持股量由0.49%，增至0.96%。且看它的賬目，以我貓王的功力又找不到破綻，我並不是推介這股，盤路上看我有懷疑，但不一定壞透了，看過上數期《壹週刊》刊登過，說人和商業的多項目都是形同空堡，不明朗，我只在看故事而已！

「剩男剩女」！社會經濟與人口結構的問題？「剩女」比「剩男」的情況更嚴重，其實全世界的大都會都是這樣，年青的少女從四方八面的湧來，她老是向著繁榮地漂去的！

在資本主義的環境下，商人不斷鼓吹消費，吹噓貪欲，抬舉虛榮，把個人主義推到頂峰！這個伴自然不易找吧！

還有「剩男剩女」亦代表了將來的人口有青黃不接的可能性，將來沒有年青人的城市，別想像這裡會有人花錢消費，我貓王對情況並不樂觀，這是片面繁榮換來將來的經濟災禍！

想當年我貓王初看大行的報告，很討厭碰上EBITDA這個財務數據，對於我來說是超學術性的？以前學習財務學的時候，老師也不過輕描淡寫講述過這個數據，可能小弟理解不足，感覺上很艱澀。有人說大行壟斷了分析的喉舌，什麼行情就抬出什麼的財務分析的？後來聽一位分析員解釋謂EBITDA是上市公司在路演(Road-Show)時的一些遮醜的數據，當上市公司尚未做出真正的盈利時，抬出EBITDA自圓其說，以此演說出公司的盈利能力、增長能力等。

EBITDA是Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization的縮寫，即未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤。

公式：

EBITDA=稅後淨利+所得稅費用+利息費用+攤銷費用+折舊費用

還有：

EBITA = 稅後淨利+所得稅費用+利息費用+攤銷費用

前三者在損益表中可找到，攤銷費用有時未在損益表中單獨表示，但可到現金流量表找到。

不同的界別，對EBITDA爭議不斷，我們理解應該是排除企業在融資手段、經濟規模、和稅收政策等方面的差異後，比較不同公司的盈利能力後，可能發現不同的指標。事實上，EBITDA不是一無是處，20世紀80年代，槓桿收購的流行，EBITDA被廣泛使用，當時市場把其視為評價一個公司償債能力的指標，後來EBITDA亦在實業界廣泛接受，因為它適合用以評價一些前期資本開支巨大，而且需要在一個很長期間內對前期投入攤銷的行業，比如核風力發電業、酒店業、電訊業等。

另EV/EBITDA 又稱企業價值倍數，是一種被廣泛使用的公司估值指標，公式為，EV÷EBITDA 投資應用：EV/EBITDA和市盈率（PE）等相對估值法指標的用法一樣，其倍數相對於行業平均水準、或歷史水準較高通常說明高估，較低說明低估，不同行業、或板塊有不同的估值（倍數）水準。

我們還要考慮一點，倘若公司不是陷於財務困境，誰願意賣盤？這時買主除考慮公司的盈利能力外，倘若被併購的，是否能在在改組後是否可以減省利息費用、攤銷費用等。於是EBITDA、或EV/EBITDA便派上用場了，可是對於我們散戶來說，投資在一間算不到盈利的上市公司，會不會風險太大呢？

我貓王在多篇文章提到中國PMI，即製造業採購經理指數，它是一個經濟的領先指標，中國更是世界工業生產基地，看中國的經濟週期，理論上，要從這個指標看起。無奈，這個數據只是調查機構自己制定、與調查，當中會不會有偏差、及主觀成份？我主觀地相信各地的PMI都不是客觀的數據！去年８月，我指出中國官方PMI在連跌4個月後，錄得50.9，我這樣說“如果這不是神仙數，我們又如何為它解畫吧？”當時我對數據生疑，我當時想數據沒有反映８月的恐慌，則國內採購經理的視野不足了，看下面的官方PMI走勢圖真的好形勢！今回又造假？但我想假不也會太過份，看今香港上市的大型國企走勢不錯，民企仍然大壞，我還有另一個想法，３月兩會期間，國內的政治局面明朗化後，國企的負責人對固定投資的決定可以落實，於是對真的開始了採購吧！也許國內的新一輪的財政策開始了！

“不少人認為滙豐是因為阿爺信唔過，才自己另作調查。事實上，不少分析者一見到3月時滙豐PMI是回落至48.1，阿爺的PMI是上升至53.1，就一般謂是阿爺的PMI數據信唔過，故中國的經濟不是轉好，而是應跟滙豐所調查的，向壞。股市上亦確見如是，是信滙豐PMI多過信阿爺PMI。滙豐於3月22日發表其3月PMI數據。翌日環球股市均跌，謂是怕中國經濟硬着陸，阿爺於4月1日公布其3月PMI數據，但由於昨日無市，市場反應未知，稍後且看看，但香港的分析者多認為阿爺是作大唱好而已！.........阿爺的PMI調查對象涵蓋全國大中小企均有，但由於國企、央企在經濟活動中佔比大，故可以謂，阿爺的PMI是以巨無霸，再不是中小企為主。在十二五規劃中，阿爺就是要調整產業結構，其中一項是要汰小留大，可以謂，過細小的企業，會愈來愈難生存，其對經濟所佔的比重會愈來愈低，那時滙豐PMI與阿爺PMI的代表性更有大差異，汰小留大愈烈，差異將愈烈，這樣一來，你要信那一個PMI？”