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貓王 | 17th May 2012, 09:40 AM | 分析研究 - 技巧篇

雖說五月剛過了企業群業績高峰期,今次跌市之急使很多行家感到意外。事實上,美股偏高,我貓王相信大戶已趁機做淡,以下節錄了昨天明報專欄「國金大勢」,作者謝德健,覺得十分好,推薦,推薦:
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信貸指數走勢反映大戶部署

在今年以前,留意大戶「手影」,預測股市短期走勢的最好辦法之一,就是留意信貸市場的變化,包括信貸違約掉期(CDS)指數的投資級別US IG Credit指數(IGInvestment Grade),以及高息債的US HY Credit指數(HYHigh Yield)

一路以來,當市場開始意識到可能有潛在風險出現,CDS指數變會率先上升,股市亦會跟隨向下,若把US IG CreditUS HY Credit指數與美國標普500指數拼在一起,便可以發現在今年2月前,三者的走勢極之緊密(見圖)

不過,自從今年初歐央行向市場「泵水」1萬億歐元,加上摩通的「倫敦鯨」在信貸市場興風作浪,這3個指標的走勢出現分離,在34月期間,即使CDS指數開始有較明顯的升幅,但標普500指數仍然能夠維持強勢,曾經令不少投資者摸不頭腦。

「泵水」效力漸退防後市續跌

但隨現時歐央行的「泵水」的效力開始逐漸消退,並且摩通的巨額對活動似乎有「unwinding(平倉)的象,CDS指數與其相關資產價格的差距拉近,股市及信貸市場的動態有「recouple」的象,附圖可見,若CDS指數在現階段企穩,標普500指數仍然跌至1275點附近才算recouple,較目前仍有一定下跌空間,投資者應加倍留神。


貓王 | 14th May 2012, 16:19 PM | 經紀生涯 - 體驗篇 | (21 Reads)
 

今日股市又大跌,一眾散戶愛股又成為重災區!港股似乎已不講理性,股價怎麼便宜都顯得豪不吸引。我們怎樣去解釋當然的現象?專家也頭痛?

 

剛在「經濟通」讀到一則這樣的新聞,根據最近最西南財經大學調查發現,讀書多不絕對代表炒股的成績

在一個叫《中國家庭金融調查報告》指出,能夠在股市賺錢的家庭,只用22%,有77%家庭炒股都是來來回回的輸輸贏贏,辛苦返來得個吉,還輸掉了心理壓力!有趣的是報指出,股市裡有33%獲利的人,小學程度的就37%!不過讀到大專或以的股,大約都只有兩成人賺錢。我貓王一看,覺得這個報告是以偏蓋全的,我已寫過,自己的調查發覺,長者股民永遠比年青人容易賺錢,我想原因大有幾個:

長者的投資EQ比較強;
長者的選股比較保守;
長者較多時間關注股市。

而上述的調查市忽略了一個現實的問題,就個國內人口結構的問題,相信老股大都是50以上的年齡,這批人多只是受過小學的教育,所以,長者在股市較優勝,這個結論應該在世界各地都適用,這是不爭的事實。

見到這段新聞很感觸,因為昨天我貓王的氣功老跟我們說,自古以來「窮文富武」,因為練武很花時間、還要花錢去找好師父!但是,我想來這話會不會是本末倒置的?我一直在想,有武夫的性格才容易致富?我當年真太傻,花了很多時與金錢去找氣功及武術師,今覺得人到中年,遺憾的是功夫仍學不成,性格又改不了!但是,我年長了,對人對事有自己的一套哲學,我根本不信什麼調查報告,今我反而重新相信“書中自有黃金屋”的說法,且讀書可以閉門造車,我們不需要去找師父,自己就是自己的師父!


貓王 | 1st May 2012, 16:22 PM | 週期理論 / 行情評論 | (61 Reads)

這一個剪報我貓王已剪存了數年,最近見有國內證券公司借用了這個模型演述分析,而我亦見有財經作家以它為週期分析的模型。如果這三言兩語就說完「投資時鐘」,我覺得比較粗糙一點,我相信還有一個比較完整的版本,暫時把你收編,看看配合其他經濟現象如何演繹?
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貓王 | 27th Apr 2012, 16:30 PM | 分析研究 - 技巧篇 | (42 Reads)

今早很多同事都在談紫金礦業(2899),它昨收市後公佈首季賺10.70億人幣,同比倒退23%,業績欠佳拖累股價挫勁跌,收市報$2.63,暴跌10%,我貓王的計算,支持位可能在$2.50,但是,我並不是推介這股,只是指出這一個市場現象。

首先,它正在大小下降三角型中運行,其次,我們可以在經濟通網站找到它的沽空記錄,一切已盡在不言中:
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今午與同舊同事午膳,有人謂去年股市每每邊市運行,期權著,輸通街也!但是,我貓王鼓勵他們千萬不要放棄期權,事實上,兩年前我參與港交所講座的時候,主講人都說過根據他們的統計,短倉(Short)期權收權金是散戶較多的!我們可以想像,大戶知到方向,他們會做主攻手,所以只有大戶才做大量的長倉(Long)。另一方面,上述的例子可以看到,捕捉爆炸力的下跌趨勢顯然是容易得多!不過,紫金礦業(2899)沒有期權成交!如果有的話,在早一天建倉,計算並購入適當路程的期權,一張期權一兩天之內就可以增值數倍!
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但是想深一層,如果上述是一個上升三角型態,我們又可能看什麼盤路確認它會爆炸性的發動上升趨勢?

ps. 我貓王沒有在這隻股票上操作, 但提醒期權是高風險的,多做功課,小注宜情。


貓王 | 25th Apr 2012, 08:37 AM | 價值投資 - 愚昧篇 | (92 Reads)
我貓王這個日記網誌,最近老是唱衰民企,中國的商場爛透了,有沒有一點歡樂的資訊嗎?其實有的有隻股票叫SOHO中國(0410),掌舵人是有點傻氣的潘石屹!最近見股價偏強,我觀察了這間公司很久了,正是伺機買入的時候!SOHO中國是香港上市內房股中唯一完全從事商業地產業務的,去年的業績乏善可陳,核心盈利按年大跌差不多7成;合約銷售109億(人民幣,下同),200億元的年度目標僅到半,業務倒退所持的理由是2011年的上半年無盤可售,下半年則市道欠佳!但其股價在業績宣佈後緩緩上升。

事實上,SOHO中國(0410)過去數年持著現金是王的態度,於2011 年底,SOHO 中國持有現金及銀行結餘為157 億元,淨負債比率為-10%,公司自2007 年上市以來始終保持淨現金狀態,使他們今天可以淡市出擊,2011 年底更斥資40億元人民幣購入外灘8-1地塊50%的權益,創公司在上海進行的最大一宗收購!此外,2011SOHO中國全年收購金額達153.82 億元,收購面積約為109 萬平方米,所收購的7個項目均位於上海商業繁華、交通便利的黃金地段。

前幾天我貓王解過中國地產週,如果相信這個週期,未來一、兩年可以收集相關的股份,SOHO中國(0410是一隻進可攻,良可守的股份。至於我是如何開始留意潘石屹的,數年前有人告訴我SOHO中國是中國的稅王,它不是體積最大的內房公司,但它以納稅計是前列分子,是中國的良心企業,潘總的堅持原則是財務部不做一分錢的假賬,不偷稅漏稅!潘更一直評擊內房公司的暴利、及房價高的社會問題,《南華早報》曾這樣形容潘總:“潘先生有點像中國新生代企業家中的模範 - - 或者說資本主義時代的活雷鋒。”

至於潘石屹的花邊新聞更是多采多姿,首先可從他的太太張欣說起,這位畢業於劍橋大學的經濟學碩士,先後在高盛集團和施行家集團任職,北京出生亦曾經在港生活過,和潘總邂逅不久即閃電結婚,潘總雖然也是河北的石油管道學院的高才生,他來自甘肅天水,從小過著貧窮的生活。兩夫婦的背景是強烈的對比!

潘石屹為諷刺地產霸權的時弊,更親身演網上電影的主角色!前陣子總的「潘一千」網上瘋傳,皆因喬布斯(Jobs Steve)逝世時,潘石屹於微博向喬致哀,但是賣弄幽默地說了,“「蘋果」董事會應該馬上做一決定:大量生產1,000元人民幣以下一部的iPhone手機和iPad,讓更多()用上「蘋果」。”當然,這引來喬布斯的粉絲十分不滿,反叫潘總蓋建1,000元人民幣一平方的房子賣給人民!
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而潘氏夫婦的發跡,則要數科網潮的SOHO现代城,及2002的「长城脚下的公社,僅聽名字看這兩個地產項目,是不是怪怪的,我貓王想潘石屹怎會是傻瓜,不過,我已做了他的粉絲!

貓王 | 24th Apr 2012, 09:42 AM | 分析研究 - 技巧篇 | (265 Reads)
以下要講一隻股名叫人和商業(1387),現在它的股價已跌破了$0.50,本來我貓王已不想再講民企,眾多的國企已跌至非常吸引的水平,那為何我還要傷透腦筋去參與這些詭詐的資本遊戲?不過去年5月7日,我寫過「傻炒家冇錢是有理()」一文,並指當時的人和商業(1387)不斷以公司回購的方式註銷自己的股份,基於這個原說可以留意,而在翌日我立即購入了幾萬股,可能一種炒家的靈感驅使,我放不够幾天就賣了,賺了多少錢已忘掉了!後來我才知道公司的炒客都在留意此股,亦炒過不亦樂乎!聽講獲利不錯,當然我這個傻小子比下去了!回顧當天,恒生指數在五月期指結算,踏入六月即產生浪低浪的,而且混水報告」亦在六月下旬也擴大,怎麼這隻小股竟有如此的能耐去挑戰四面楚歌?除我當時知在回購的因素外,在努力搜尋之下,或者這些消息找到一點玄機?

.....2011
324日未期業績公佈了,慷慨的派出港幣$0.0856,相對當時大概$1.18 ~ $1.30,這是6至7厘的股息,這個股息比前一年的$0.1044己少了,但它上市後三個財政年度都派息,給市場信心。

.....2011622日見報,有「牛央」之稱的民企專家,即西京投資以私人的名義購入2,050萬股,同時亦Atlantis Capital名義購入同樣的數量,兩者的持股量已達6.08%

.....2011630日,未期息除淨。

.....201183日見報,人和商業(1387)獲花旗首予「買入」評級,目標價2.49元,刺激當日股價急升13.92%,收報1.8元。


人和商業(1387327日宣佈的去年未期業績盈利增加44%,但不派息!今日細心看其賬目,經營邊際利潤竟然高達330%傲視同行,去年共斥資12.47億元回購8.52億股,三月尾公佈了公司的管理層回購積極,但不肯派息,真耐人尋味!

2011
129日見報,《信報》引述消息指,中渝置地(1224)主席張松橋拖欠人和商業20億元人民幣的賬款,並商討延長交易至明年初。後張松橋又否認與之有關!

2012
430日見報,人和商業(1387)董事長兼行政總裁兼執行董事,於330日以每股平均價0.548元,增持1億股,持股量由0.49%,增至0.96%。且看它的賬目,以我貓王的功力又找不到破綻,我並不是推介這股,盤路上看我有懷疑,但不一定壞透了,看過上數期壹週刊刊登過,說人和商業的多項目都是形同空堡,不明朗,我只在看故事而已
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貓王 | 24th Apr 2012, 09:05 AM | 談股論今 - 政經篇 | (18 Reads)
前中共總書記江澤民本周二(417日)在北京與連鎖咖啡品牌星巴克(Starbucks)總裁舒爾茨(Howard Schultz)會面,有分析認為這次會面安排是為對外顯示江澤民健康良好,並有力積極參與今秋十八大的人事安排。更有人透露,江澤民最近與多個訪京的外國代表團見面!但是,據聞內地傳媒連日來對消息隻字不提,而江澤民會星巴克總裁等字眼,也迅即成為新浪微博禁搜字!

一個多星期前,我貓王寫過“有行家警告國內江系「財海派」的切底失勢,可能會對憑藉相關關係起家的企業不利?今看總理温家寶在「宏觀調控」的鐵腕有點朱鎔基的風格,似乎他的施政少了老人家的制約、及陷阱?”我想江系「財海派」並未切底失勢!薄熙來的左派只不過是江系的一個分枝,據說「財海派」中又有「金融派」活躍於其中,「團派」則有認為這些人有意把整個美國模式植入中國?我的智慧沒法評論這是對與錯,過去十多年能把國企、與民企推到國際的,不靠「金融派」靠誰?朱鎔基總理當年可能是無心插柳柳成蔭,執掌中國金融和經濟政策大權後,所推行的一系列金融和經濟政策,例如雷厲風行的國企海外和國內上市、疾風暴雨般的國企兼併與關閉,雖則做成千萬下崗民眾,卻整頓了多個產業,在企業和民眾忍受巨大痛苦之時,最給人非議的是,朱鎔基兒子朱雲來在內的涉外金融集團提供了獲得頗佳的利益機會,與朱鎔基的清廉成極大的對比!

有人擔心「金融派」左右金融政策,內外勾結,掌控了中國的金融決策、貨幣政策、對外投資、金融機構。以其他人不懂金融和業務為名,獨斷專行,危害了正常決策程式。雖然當前中國能夠在國際金融危機中暫未受波及,但是他們要對中國經濟的內傷和金融風險的隱患負責。太多的政治我貓王也不懂講,我看到什麼股神及專家,其實是粘貼著一些派系取得消息、及好處,待到這些派系倒下來,他們也找不到好的項目了,投資銀行之下有很多跑腿,其實就是這些利益集團的棋子。

貓王 | 20th Apr 2012, 16:11 PM | 談股論今 - 政經篇 | (41 Reads)

「剩男剩女」!社會經濟與人口結構的問題?「剩女」比「剩男」的情況更嚴重,其實全世界的大都會都是這樣,年青的少女從四方八面的湧來,她老是向著繁榮地漂去的!

在資本主義的環境下,商人不斷鼓吹消費,吹噓貪欲,抬舉虛榮,把個人主義推到頂峰!這個伴自然不易找吧!

還有「剩男剩女」亦代表了將來的人口有青黃不接的可能性,將來沒有年青人的城市,別想像這裡會有人花錢消費,我貓王對情況並不樂觀,這是片面繁榮換來將來的經濟災禍!
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貓王 | 17th Apr 2012, 10:05 AM | 策略研究 - 睿智篇 | (64 Reads)

想當年我貓王初看大行的報告,很討厭碰上EBITDA這個財務數據,對於我來說是超學術性的?以前學習財務學的時候,老師也不過輕描淡寫講述過這個數據,可能小弟理解不足,感覺上很艱澀。有人說大行壟斷了分析的喉舌,什麼行情就抬出什麼的財務分析的?後來聽一位分析員解釋謂EBITDA是上市公司在路演(Road-Show)時的一些遮醜的數據,當上市公司尚未做出真正的盈利時,抬出EBITDA自圓其說,以此演說出公司的盈利能力、增長能力等。

EBITDA是Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization的縮寫,即未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤。

公式:

EBITDA=稅後淨利+所得稅費用+利息費用+攤銷費用+折舊費用

還有:

EBITA = 稅後淨利+所得稅費用+利息費用+攤銷費用

前三者在損益表中可找到,攤銷費用有時未在損益表中單獨表示,但可到現金流量表找到。

不同的界別,對EBITDA爭議不斷,我們理解應該是排除企業在融資手段、經濟規模、和稅收政策等方面的差異後,比較不同公司的盈利能力後,可能發現不同的指標。事實上,EBITDA不是一無是處,20世紀80年代,槓桿收購的流行,EBITDA被廣泛使用,當時市場把其視為評價一個公司償債能力的指標,後來EBITDA亦在實業界廣泛接受,因為它適合用以評價一些前期資本開支巨大,而且需要在一個很長期間內對前期投入攤銷的行業,比如核風力發電業、酒店業、電訊業等。

另EV/EBITDA 又稱企業價值倍數,是一種被廣泛使用的公司估值指標,公式為,EV÷EBITDA 投資應用:EV/EBITDA和市盈率(PE)等相對估值法指標的用法一樣,其倍數相對於行業平均水準、或歷史水準較高通常說明高估,較低說明低估,不同行業、或板塊有不同的估值(倍數)水準。

我們還要考慮一點,倘若公司不是陷於財務困境,誰願意賣盤?這時買主除考慮公司的盈利能力外,倘若被併購的,是否能在在改組後是否可以減省利息費用、攤銷費用等。於是EBITDA、或EV/EBITDA便派上用場了,可是對於我們散戶來說,投資在一間算不到盈利的上市公司,會不會風險太大呢?
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貓王 | 13th Apr 2012, 17:41 PM | 策略研究 - 睿智篇 | (34 Reads)
我貓王在多篇文章提到中國PMI製造業採購經理指數它是一個經濟的領先指標,中國是世界工業生產基地,看中國的經濟週期,理論上,要從這個指標看起無奈,這個數據只是調查機構自己制定、與調查,當中會不會有偏差及主觀成份?我主觀地相信各地的PMI都不是客觀的數據!去年8月,我指出中國官方PMI在連跌4個月後,錄得50.9我這樣說“如果這不是神仙數,我們又如何為它解畫吧?當時我對數據生疑,當時數據沒有反映8月的恐慌,則國內採購經理的視野不足,看下面的官方PMI走勢圖真的好形勢!今回又造假?但我想假不也會太過份,看今香港上市的大型國企走勢不錯,民企仍然大壞,我還有另一個想法,3月兩會期間,國內的政治局面明朗化後,國企的負責人對固定投資的決定可以落實,於是對真的開始了採購吧!也許國內的新一輪的財政策開始了!
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以下我貓王亦節錄了43經濟日報石鏡泉老師專欄的一部份,喜歡他的演譯,提議行家取回這篇章全閱那與我月時的觀點異曲同工,而我可以這裡做一個總結:

匯豐PMI = 中小企業的經理人心態
官方 PMI = 國企經理人心態

不少人認為滙豐是因為阿爺信唔過,才自己另作調查。事實上,不少分析者一見到3月時滙豐PMI是回落至48.1,阿爺的PMI是上升至53.1,就一般謂是阿爺的PMI數據信唔過,故中國的經濟不是轉好,而是應跟滙豐所調查的,向壞。股市上亦確見如是,是信滙豐PMI多過信阿爺PMI。滙豐於322日發表其3PMI數據。翌日環球股市均跌,謂是怕中國經濟硬着陸,阿爺於41日公布其3PMI數據,但由於昨日無市,市場反應未知,稍後且看看,但香港的分析者多認為阿爺是作大唱好而已!.........阿爺的PMI調查對象涵蓋全國大中小企均有,但由於國企、央企在經濟活動中佔比大,故可以謂,阿爺的PMI是以巨無霸,再不是中小企為主。在十二五規劃中,阿爺就是要調整產業結構,其中一項是要汰小留大,可以謂,過細小的企業,會愈來愈難生存,其對經濟所佔的比重會愈來愈低,那時滙豐PMI與阿爺PMI的代表性更有大差異,汰小留大愈烈,差異將愈烈,這樣一來,你要信那一個PMI?”

 


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